Kepunahan Duluan: Chain RWA yang Bertahan—dan yang Terkenal Tapi Belum

-

Ilustrasi CryptoQuibbler tentang restoran fine-dining mewah, melambangkan blockchain RWA patuh sebagai tempat eksklusif yang mensyaratkan verifikasi identitas dan transfer agent.
Ilustrasi CryptoQuibbler tentang restoran fine-dining mewah, melambangkan blockchain RWA patuh sebagai tempat eksklusif yang mensyaratkan verifikasi identitas dan transfer agent.

🔑 Ringkasan Utama

  • Tokenized Treasuries melejit dari di bawah $1B awal 2024 menjadi $5.5–7B+ pada pertengahan 2025, dengan Ethereum merangkul dana flagship (BlackRock BUIDL, UBS uMINT, Franklin FOBXX). 

  • “RWA-ready” itu membosankan—tapi bankable: rel transfer agent, identitas/whitelist (ERC-3643/1400), venue berizin, oracle harga/NAV audit-grade, dan kustodi sungguhan. Teknologi seru tanpa KYC/AML tidak lolos kepatuhan. 

  • Lima pemimpin RWA-ready (dengan trade-off): Ethereum, Polygon, Avalanche, Solana, Stellar—masing-masing menawarkan keunggulan kepatuhan + distribusi yang berbeda. 

  • Chain terkenal yang saat ini kesulitan: Bitcoin L1 (rel masih dini), Dogecoin (tanpa smart contract), koin privasi (Monero/Zcash) tertekan delisting/AML. Mereka akan bertahan lewat pembayaran, eksperimen L2, atau tooling privasi—bukan pivot RWA instan.

  • Sinyal institusional sangat keras: Fink dari BlackRock menyebut tokenisasi “generasi berikutnya untuk pasar,” dan Onyx milik JPMorgan sudah menunjukkan pergerakan kolateral nyata dengan MMF tokenisasi. Ini bukan demo lagi.

Karya CryptoQuibbler tentang kapal kargo raksasa merapat di pelabuhan futuristik, menggambarkan chain RWA-ready sebagai gerbang bea cukai patuh untuk arus modal institusional.
Karya CryptoQuibbler tentang kapal kargo raksasa merapat di pelabuhan futuristik, menggambarkan chain RWA-ready sebagai gerbang bea cukai patuh untuk arus modal institusional.

🗞 Kisah Utama

Lupakan “perang L1”. Lomba sesungguhnya adalah dekathlon kepatuhan di mana hanya chain yang bisa menampung catatan transfer agent, token beridentitas, dan pipa hukum yang bisa diprediksi yang meraih dana besar. Pada 2025, Ethereum menjadi pusat: BUIDL milik BlackRock menembus $1B dan hidup di ETH; UBS meluncurkan uMINT (MMF USD tokenisasi) di ETH; FOBXX Franklin Templeton berekspansi dari Stellar ke Polygon, Arbitrum, Avalanche, Base, dan ETH—sembari menjaga stack pencatatan setara standar SEC. Itulah arti “RWA-ready”: hukum dulu, chain kemudian. 

Kenapa tiba-tiba banjir? Dua pergeseran sekuler:

  1. Imbal hasil & kolateral intrahari—Tokenized Collateral Network milik Onyx menunjukkan unit MMF bisa diselesaikan sebagai kolateral dalam hitungan menit, membuka repo/likuiditas yang dulu butuh sehari. Token berbasis Treasury menjadi “uang dengan superpower”. 

  2. Identitas + kontrol di chain publik—standar seperti ERC-3643/1400 dan transfer agent sebagai sistem pencatatan (WisdomTree, Franklin) memungkinkan kepatuhan KYC/AML sekaligus memanfaatkan distribusi & pemrograman chain publik. Yang “membosankan” itu indah—dan ramah bank. 

Pertumbuhan AUM — Treasury AS Tertokenisasi (2024–2025) Tren RWA

Kesimpulan: T-bill on-chain naik dari <$1B menjadi ~$7.4B per Sep 2025.
Sumber: RWA.xyz, pengungkapan penerbit; CryptoQuibbler.

AUM RWA per Chain (Eks-stable, 2025-Q3) Chain

Catatan: Ethereum memimpin; Solana/Polygon menyebar; Avalanche berizin; Stellar ramah penerbitan.
Sumber: halaman penerbit, pelacak; CryptoQuibbler.

Intinya: RWA bukan DeFi summer—ini musim dingin kustodi. Pemenangnya adalah chain yang menenangkan auditor tanpa mematikan komposabilitas. Seperti dianalisis oleh CryptoQuibbler, ke sanalah arus mengalir.


🔬 Opini Ahli 

  • Larry Fink, CEO, BlackRock: “Generasi berikutnya untuk pasar dan sekuritas adalah tokenisasi.”

  • Tyrone Lobban, Head of Onyx Digital Assets, JPMorgan: “Memasang unit MMF tertokenisasi sebagai kolateral adalah cara yang lebih cepat dan hemat biaya untuk memenuhi margin.” 

  • Roger Bayston, Head of Digital Assets, Franklin Templeton: “Membawa platform Benji ke Avalanche semakin memperluas akses ke dana pasar uang tertokenisasi kami.” 

Campuran Aset RWA — 2025 Q3 (100% bertumpuk) Komposisi

Komposisi: Treasuries & MMF dominan; kredit privat & properti meningkat.
Sumber: pengungkapan penerbit; CryptoQuibbler.

Chain RWA-Ready — Matriks Kapabilitas Kemampuan

Yang penting: token beridentitas, koneksi TA, kustodi, likuiditas.
Sumber: ERC-3643/1400, kustodian; CryptoQuibbler.

🌟 Implikasi

  • Struktur pasar: Uang & kolateral on-chain bergeser dari “khas kripto” menjadi default institusional untuk Treasuries dan MMF.

  • Tesis teknologi: Chain yang menanamkan identitas, whitelist, dan kontrol venue akan menang di aset high-grade; lainnya berputar ke pembayaran, gim, atau niche privasi.

  • Peta alfa: Komposabilitas di sekitar dana tertokenisasi (Aave V4, pool berizin, AMM ber-whitelist) menjadi stack yield sesungguhnya, bukan points-farming.

Model Kepatuhan untuk Dana Tertokenisasi (2025) TA vs On-chain

Realita: Mayoritas penerbit menjaga transfer agent sebagai pembukuan utama dan mencerminkan ke chain.
Sumber: dokumen Franklin, WisdomTree; CryptoQuibbler.

Siapa Mencetak di Mana? — Aliran Penerbit → Chain ($B) Arus

Pola: Flagship di Ethereum; Franklin multi-chain; KKR di Avalanche; Ondo → Solana.
Sumber: BlackRock, UBS, Franklin, Securitize, Ondo; CryptoQuibbler.

📝 Opini Editor 

🍽️ Blockchain “Taplak Putih” vs. Food Truck

Chain RWA itu fine-dining: daftar tamu, wajib jas (KYC), maître d’ (transfer agent), dan sommelier (oracle NAV). Chain “DeFi-maxi” itu food truck: cepat, fun, tunai. Keduanya penting, tapi dana pensiun tidak akan mengklaim taco saat butuh jamuan yang diaudit.

🛂 Bea Cukai, Bukan Kasino

Kebenaran desain kunci: identitas di level token (ERC-3643/1400) plus pembukuan transfer agent membuat chain publik terasa seperti pasar privat dengan API. Itulah mengapa FOBXX subur lintas jaringan sambil patuh. “Permissionless or bust” itu sekadar vibe; “komposabilitas sadar kebijakan” adalah bisnis. 

♻️ Likuiditas yang Benar-benar Terpakai

MMF dan T-bill tertokenisasi tidak mengejar TVL—mereka memendekkan siklus kas. Onyx menunjukkan margin intrahari dengan unit MMF tertokenisasi; BUIDL milik BlackRock dan FOBXX milik Franklin membuat NAV teramati on-chain (atau via pipa Chainlink/Benji). Ini pipa penyelesaian, bukan likuiditas meme. 

📘 Penjelasan Istilah Kunci

  • Transfer Agent (TA): Buku pemegang saham resmi menurut aturan AS; banyak dana tertokenisasi menjaga TA sebagai utama dan mendorong catatan pendamping di blockchain ke wallet.

  • ERC-3643 / ERC-1400: Standar token untuk sekuritas berbasis identitas (whitelist, tranche terpartisi, aturan transfer). 

  • 3(c)(7) / Reg D 506(c): Pengecualian yang memungkinkan penjualan ke pembeli berkualifikasi/investor terakreditasi—umum untuk dana privat tertokenisasi (mis., Superstate USTB/USCC, Ondo OUSG). 

Gambar bergaya piksel CryptoQuibbler tentang deretan food truck padat di gerbang tol, menggambarkan chain DeFi-maxi yang terbuka, kacau namun mudah diakses dibandingkan chain RWA yang diatur.
Gambar bergaya piksel CryptoQuibbler tentang deretan food truck padat di gerbang tol, menggambarkan chain DeFi-maxi yang terbuka, kacau namun mudah diakses dibandingkan chain RWA yang diatur.

🧭 Kupas Tuntas: 5 Chain RWA-Ready (Kekuatan & Trade-off)

1) Ethereum

Kekuatan: Dana flagship (BUIDL, uMINT), infrastruktur kaya (kustodian, fireblocks/anchorage), roadmap Aave V4 untuk kolateral berbasis risiko; standar matang (ERC-3643/1400). Efek jaringan = distribusi. 
Trade-off: Variabilitas gas/throughput; institusi sering butuh L2 + allowlist; kepatuhan ≠ tanpa izin penuh (ada friksi).

2) Polygon

Kekuatan: Riwayat panjang sekuritas-token (feeder KKR, beberapa feeder Hamilton Lane), biaya rendah, kompatibel EVM, dukungan vendor KYC/TA luas. 
Trade-off: Likuiditas terfragmentasi antara POS/zk; citra = “konsumen” di sebagian boardroom (tidak adil, tapi nyata).

3) Avalanche

Kekuatan: Subnet memungkinkan validator berizin, di-hosting di AS; IntainMARKETS (pasar ABS), POC Project Guardian dengan Onyx/Apollo/WisdomTree. Cocok untuk “kebun berdinding di atas infra publik”. 
Trade-off: Ekosistem kurang padat vs ETH; likuiditas subnet terisolasi by design.

4) Solana

Kekuatan: Penyelesaian throughput tinggi; Ondo USDY dan Maple menunjukkan traksi RWA; menurut Messari, nilai RWA 4× di Solana pada Q2’25—rel cepat untuk UX ala ritel. 
Trade-off: Kerangka identitas lebih baru dibanding EVM; sebagian institusi masih menuntut integrasi EVM untuk tooling operasional.

5) Stellar

Kekuatan: Sistem pencatatan on-chain awal milik Franklin Templeton; rel native pembayaran dengan kemitraan IF matang. Konservatif dan ramah TA.
Trade-off: Komposabilitas DeFi terbatas vs EVM; persepsi aplikasi ritel kuat.

🪙 Chain Terkenal Belum Siap (atau Belum)—Alasan Mereka Sulit

  • Bitcoin L1
    Masalah: Tanpa identitas/whitelist native atau standar sekuritas L1; Taproot Assets ada tapi masih awal untuk RWA (routing via Lightning baru saja naik kelas). Arah: L2/overlay untuk aset ber-KYC + pertahankan BTC sebagai kolateral/rel pembayaran.

  • Dogecoin
    Masalah: Kekurangan smart contract general-purpose; tak bisa mengekspresikan pembatasan transfer atau callback TA. Arah: pembayaran/tip mikro; RWA bukan kecocokan jangka pendek. (Script level-proyek ≠ pipa sekuritas). (Dokumen teknis Dogecoin mengakui tidak ada VM Turing-complete.)

  • Koin privasi (Monero, Zcash)
    Masalah: Delisting bursa / risiko AML membuat distribusi teregulasi mustahil untuk sekuritas; sekalipun ada tokenisasi, screening & pelaporan berbenturan dengan privasi default. Arah: tooling privasi dan use case P2P, bukan RWA teregulasi. 

Garis besar: Tidak cukup “merilis kontrak” lalu menyebutnya RWA. Anda butuh transfer agent, gerbang identitas, dan venue yang disetujui regulator. WisdomTree dan Franklin secara eksplisit menjaga transfer agent sebagai catatan utama, dengan blockchain sebagai sekunder—model yang akan ditiru banyak penerbit. 

🧪 Studi Kasus yang Bisa Dirujuk

  • BlackRock BUIDL (ETH): MMF tertokenisasi >$1B, transfer agent Securitize, yield dolar yang dapat dikomposisikan on-chain. 

  • UBS uMINT (ETH): MMF USD tertokenisasi yang didistribusikan via mitra; peluncuran APAC yang jelas. 

  • Franklin FOBXX (multi-chain): Stellar → Polygon → Arbitrum → Avalanche → Base/Ethereum; aplikasi Benji mengelola pembukuan TA + rel wallet. 

  • Feeder KKR (Avalanche) / feeder Hamilton Lane (Polygon): alternatif asli via Securitize; minimum lebih rendah; distribusi ber-whitelist. 

  • Obligasi digital Siemens (Polygon): €60M, sesuai eWpG, penjualan langsung ke investor—chain publik + kepastian hukum. 

🛬 Sumber

  • Reuters – “Fink: ‘Next generation for markets will be tokenization’.” 
  • CoinDesk – “BlackRock’s BUIDL on Ethereum and tokenized MMF collateralization at JPMorgan.” 
  • UBS – “UBS Asset Management launches tokenized MMF ‘uMINT’ on Ethereum.”
  • Franklin Templeton (PR) – “FOBXX available on Arbitrum; Benji platform.” 
  • CoinDesk – “FOBXX expands to Avalanche.” 
  • Ledger Insights – “FOBXX on Avalanche; Siemens €60M digital bond on Polygon.” 
  • Aave Labs – “Aave V4: Risk premiums & hub-spoke architecture.” 
  • Lightning Labs – “Taproot Assets v0.6: assets over Lightning.” 
  • OKX / CoinDesk – “Privacy-coin delistings and AML headwinds (Monero/Zcash).” 
  • Siemens (Press) – “First eWpG digital bond on public blockchain.” 
  • RWA.xyz – “Market dashboards for tokenized treasuries & networks.” 
  • CoinGecko – “2025 RWA Report: tokenized treasuries ~$5.6B (Apr 2025).” 

Comments

Post a Comment